年内第28家退市公司“读秒” 注册制下保“壳”

随着9月21日暴风集团股票交易进入退市整理期，其退市也进入了倒计时“读秒”阶段，并将成为今年以来第28家退市公司。截至目前，今年A股退市公司数量再次创出历史新高。“有进有退”的市场生态正在形成。

近日，国务院印发的《关于进一步提高上市公司质量的意见》(以下简称《意见》)提出，健全上市公司退出机制。对此，市场人士认为，随着注册制的实施，“壳资源”价值降低，未来市场各方保“壳”动力将逐渐下降。定量和定性相结合的多元化退市渠道是A股未来发展方向。另外，完善退市配套机制，需进一步完善投资者保护制度。

注册制下保“壳”动力降低

避免资本市场出现“劣币驱逐良币”，就要及时出清不满足上市标准的公司。《意见》提出，完善退市标准，简化退市程序，加大退市监管力度。严厉打击通过财务造假、利益输送、操纵市场等方式恶意规避退市行为，将缺乏持续经营能力、严重违法违规扰乱市场秩序的公司及时清出市场。

清华大学法学院教授汤欣对《证券日报》记者表示，退市实现常态化，资本市场才能“活水长流”，形成健康的优胜劣汰机制。严厉打击财务造假、利益输送、操纵市场等恶意规避退市行为，避免出现“不死鸟”，仍需多方合力完成。

“之前，由于上市公司是稀缺资源，退市动了多方‘奶酪’，涉及的利益关系巨大，所以制度制定和执行方面会面临多方压力和阻力。虽然退市公司会进入全国中小企业股份转让系统继续交易，但是公司的品牌价值等也会进一步降低。”汤欣表示，随着注册制的实施，上市公司的供给增加，从中长期来看，“壳资源”价值降低，未来劣质公司对市场各方可能只是“鸡肋”，各方保“壳”的动力将逐渐消退，退市也会更加畅通。

兴业证券首席策略分析师、策略研究中心总经理王德伦对《证券日报》记者表示，资本市场生态净化、效率提高，上市公司整体质量将得到提升。另外，从全球市场比较来看，大多成熟资本市场均设立了退市公司的申诉复核环节，纳斯达克还会给予退市公司宽限期，以对违反规则的行为进行整改，最大限度地维护公司的上市资格。从退市效率来说，在成熟资本市场中，从交易所提出退市要求到公司正式退市，一般不超过半年时间。而我国现行的以退市风险警示为核心的退市制度，公司退市往往经历超过1年以上的过渡期。

多元化退市制度将呈常态化

《意见》提出，拓宽多元化退出渠道。完善并购重组和破产重整等制度，优化流程、提高效率，畅通主动退市、并购重组、破产重整等上市公司多元化退出渠道。

在2020年“5·15全国投资者保护宣传日”上，证监会主席易会满表示，一个良性循环的资本市场，需要有进有出、优胜劣汰。证监会将进一步健全市场化法治化的多元退市机制，完善退市标准，简化退市流程，对触及强制退市标准的坚决予以退市。

数据显示，截至目前，年内有15家企业被强制退市，至少13家公司通过出清式重组完成退市。

在科创板、创业板注册制改革中，退市制度得到进一步优化，如简化退市程序，取消暂停上市和恢复上市;完善退市标准，取消单一连续亏损退市指标，引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的组合类财务退市指标，新增市值退市指标等。

“退市制度重要性提升，并逐渐走向成熟，退市压力将逼迫投资者优选‘长牛’价值股，催化A股长期牛市。退市机制设计兼顾效率和公平原则。”王德伦表示，监管层通过多个维度对财务违规、业绩长期亏损的企业执行严格退市，退市制度完善不仅有助于保护中小投资者的利益，而且有助于规范投资者行为，防止“劣币驱逐良币”，杜绝炒差、炒小、恶炒ST等扭曲资源配置的行为。

在王德伦看来，海外成熟资本市场的退市制度值得借鉴。“纽交所、纳斯达克、中国港交所三家交易所设立的退市标准均包括定量标准与定性标准，赋予了交易所较大的裁量权和灵活性，可以多方面地保证上市公司质量与维护投资者权益。美股作为全球市场化程度最高的股票市场，退市标准也相对市场化。国内A股退市制度更加偏向财务指标，定量和定性相结合的多元化退市制度是A股未来发展方向。”王德伦表示。

完善投资者保护制度仍是重点