仲景食品五年四战IPO：零人供应商质量堪忧，向

知乎上有个问题：如何看待近期大公司"扎堆"上市的现象?有个答主的回答是：很多企业倒闭不是因为亏损，而是因为资金链断掉而倒下，甚至很多是账面利润不错的企业。即使盈利企业也需要备粮过冬，所以精明的老板们都会提前预备现金。上市融资可以提升现金流，降低负债，提高影响力，也可以美容财务报表。一举多得。

有一家公司对资本市场的追逐，可谓"竭心尽力"，那就是仲景食品股份有限公司(简称：仲景食品)，这家以写出传世巨著《伤寒杂病论》的医圣张仲景命名的企业，5年间4次冲刺IPO，分别为：2015年11月，仲景大厨房第一次试水创业板，无疾而终;2017年4月，仲景大厨房二次发力，因股东信息披露违规、食品安全、销售费用管理费用异常被否;2019年6月，更名仲景食品再战;2020年3月27日，仲景食品四发招股书。终于2020年8月11日成功过会，实属不易，也可见今年的行情之好致使其熬出了战果，回顾仲景食品IPO之路，确实曲折。

仲景食品虽然上会通过，但仍然面临不少问题：赊销占比过半，香菇酱毛利率和销量双重、持续下滑;体量小，发展空间小，研发投入低于同行;零人供应商质量堪忧，向个人采购超千万;高额买理财仍募资补血，扩产能否消化或存疑。

赊销占比过半，香菇酱毛利率和销量双重、持续下滑

仲景食品成立于2002年，主营业务为研发、生产、销售调味配料和调味食品，调味配料以花椒、辣椒等香辛植物提取物为代表，调味食品以仲景香菇酱、劲道牛肉酱、仲景调味油为代表。2017-2019年，仲景食品营收分别为5.17亿元、5.30亿元和6.28亿元，分别同比增长8.39%、2.51%和18.49%;净利润分别为0.79亿元、0.81亿元和0.91亿元，分别同比增长3.95%和2.53%和12.35%。

权衡财经iqhcjh查阅同花顺iFinD发现，2017-2019年仲景食品的赊销销售收入分别为2.66亿元、3.16亿元、3.64亿元、1.67亿元，占营业收入的比例分别为51.5%、59.62%、57.96%，赊销占比均过半。

仲景食品调味食品销售收入报告期内分别为2.66亿元、2.35亿元、3.02亿元、2.09亿元，占主营业务收入的比例分别为51.79%、44.56%、48.10%和59.92%;调味配料销售收入分别为2.48亿元、2.93亿元、3.25亿元和1.4亿元，占主营业务收入的比例分别为48.21%、55.44%、51.90%和40.08%。报告期内，调味食品主要包括香菇酱(210g)、其他规格香菇酱、牛肉

酱、调味油、香菇小丁以及其他调味食品。其中，以香菇酱(210g)为主的调味酱产品是调味食品销售主力，贡献了调味食品业务89%以上的营业收入。

但2018年度受香菇酱产品提价因素影响导致销量下滑、销售收入下降。报告期内香菇酱的成本由2017年的13.9元/千克涨至2019年的25.05元/千克，近乎翻倍;毛利率分别为45.28%、43.82%和42.01%，三年持续下滑。原料价格大幅上涨，带来了不可控性，也说明仲景食品对上游的把控能力并不强，仲景食品披露的香菇梗均价上涨近80%之多，压缩了利润。

2018 年仲景食品上调了香菇酱系列部分规格产品的出厂价和零售指导价，2017年一瓶210克的香菇酱售价5.66元，2019年涨至6.46元，涨幅超14%。然而如此操作并未扭转毛利率下滑的趋势，反而产品销量也出现波动，调味酱销量相比2017年减少18.12%。或这也在某种程度上显现出仲景食品的产品竞争力有待提高。

权衡财经iqhcj注意到2017年至2019年,报告期末,仲景食品应收账款账面金额为5528万元、6178万元和7136万元，持续高企的应收账款能否完全收回?2017年-2019年存货净额分别为2.33亿元、1.9亿元、1.26亿元，占流动资产的67.5%、53.2%、41.6%。存货水平也较高而且存货周转率明显仍低于同行可比公司.。想要获得可持续发展，或仍需要加强品牌影响力，以及自身产品的竞争力。

体量小，发展空间小，研发投入低于同行

在招股说明书中，仲景食品将佛山市海天调味食品股份有限公司(下称：海天味业，603288)、贵阳南明老干妈风味食品有限责任公司(下称"老干妈")列为行业内主要竞争对手，虽然仲景食品近年来业绩整体增长，但与其主要竞争对手相比，存在明显差距。

2017-2019年，老干妈实现营业收入分别为44.47亿元、43.89亿元和50.23亿元;海天味业被称为"味中茅台"，2019年实现营业收入为197.97亿，同比增长16.22%;归母净利润53.53亿，同比增长22.64%，几相对比，几家公司实力显然不在一个维度。权衡财经iqhcj发现仲景食品近年来盈利能力下滑明显，毛利率净利率双双滑坡。2017年-2019年，仲景食品毛利率分别为45.28%、43.82%和42.01%，同期净利率分别为15.35%、15.38%和14.59%。面对老干妈、海天味业等强力的竞争对手，仲景食品的增长空间或更加有限。