退市规则完善被纳入顶层设计 专家建议将严重主

随着注册制逐步扩围，A股市场入口端改革风生水起，与此同时，出口端改革也在稳扎稳打。《证券日报》记者从接近监管部门的有关人士处获悉，证监会和沪深交易所正抓紧按照中央深改委和国务院的部署，总结实践经验、倾听市场呼声，参照科创板、创业板试点退市制度，抓紧完善退市规则，预计退市相关细则将很快向社会公开征求意见。

多位接受记者采访的专家表示，退市新规可以从三方面持续优化：首先是借鉴科创板、创业板改革中可复制可推广的经验，完善退市指标;其次应进一步简化退市流程，提高退市效率;第三，应将上市公司治理和规范运作情况纳入考核体系，对财务造假等重大违法行为、恶意信息披露行为纳入退市监管、实施“一票否决”。

退市规则完善

被纳入顶层设计

资本市场具有“牵一发而动全身”的作用，其高质量发展对中国经济的高质量发展也有着较大推动力，因此，资本市场的部分重要改革和规则完善已经上升为顶层设计，退市制度优化也被中央直接“点题”。

11月2日，中央全面深化改革委员会第十六次会议审议了《健全上市公司退市机制实施方案》。会议指出，要坚持市场化、法治化方向，完善退市标准，简化退市程序，拓宽多元退出渠道，严格退市监管，完善常态化退出机制。

此前国务院10月9日发布的《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》也明确，健全上市公司退出机制。其中，包括严格退市监管和拓宽多元化退出渠道两方面内容。

事实上，伴随着提高上市公司质量工作的逐步推进，近年来，A股退市公司数量明显增加。据《证券日报》记者统计，在去年创出历史新高的18家公司退市基础上，今年年内已有30家公司退市(沪市8家、深市22家)，年度退市公司数量再创历史新高。其中，16家公司属于被强制退市，14家为重组退市。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春对《证券日报》记者表示，退市制度是多元化的组合，包括市场化退市和强制退市等，主要是通过市场力量和政府力量，促使不适合在市场中运转，或者起到较差示范效应的公司退出市场。其实，从大的角度来讲，这反映了政府贯彻十九届五中全会精神，为“十四五”规划和中国未来的现代化之路，进行一些大胆探索和必要实践。

科创板、创业板改革

提供可复制可推广经验

此前，监管部门对退市制度进行了多轮改革，在去年科创板和今年创业板的注册制改革中，退市制度得到进一步优化。在2019年设立科创板并试点注册制改革和2020年创业板注册制改革中，证监会对退市制度作出了重点安排。一是完善退市标准。包括多维度刻画丧失持续经营能力的主业“空心化”企业的基本特征，引入“扣非净利润为负且营业收入低于一亿元”的退市指标，取代以往单一的连续亏损退市指标。增加市值退市指标、信息披露或规范运作存在重大缺陷退市指标。保留了实践中取得良好效果、获得各方认可的非标审计意见、交易类退市指标等。可以说，与前几轮退市制度改革的侧重点有所不同，本轮改革除了在注册制背景下完善标准、简化程序外，更重视在提高上市公司质量的监管思路下谋求多元退出渠道，呵护优胜劣汰的健康市场生态。

兴业证券首席策略分析师王德伦对《证券日报》记者表示，科创板和创业板退市改革在退市指标、退市流程、风险提示方面的创新，值得主板借鉴，主板可以在此基础上结合自身上市企业特点，对退市标准进行差异化调整。科创板、创业板退市制度改革在丰富退市指标方面，新增了市值强制退市情形，市值连续低于一定额度的企业将触发退市要求;在简化退市流程方面，取消暂停上市和恢复上市;强化风险提示方面，企业一旦出现退市风险，需要及时披露并每5个交易日发布一次风险提示。此外，科创板将企业经营出现停滞等更为具体的情形列入退市标准。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，科创板与创业板退市制度改革的最大成果，就是废除“暂停上市”、废除“恢复上市”，这些改革终结了保壳、炒壳、赌壳痼疾，极大地提高退市效率，缩短退市周期，也引导投资者“用脚投票”，从而助推面值退标准发挥威力，让空壳公司及僵尸企业无处藏身。

第一创业证券承销保荐有限责任公司董事总经理李兴刚对记者表示，科创板、创业板退市改革的成功经验体现在三个方面：其一是强化上市公司风险警示。通过充分的风险警示，有助于上市公司更加全面认识自身风险，强化风险意识，也是完善退市制度的基础。其二是简化退市流程，使得上市公司退市常态化。高效的退市制度和畅通的退市流程，是保证资本市场可以真正推动优质企业发展的基础。其三，完善多元化的退市指标。多维度退市指标，在对上市公司进行全方位监管的同时，也更加注重对于中小股东利益的保护。

公司治理严重不达标

应被纳入退市指标考虑范围

虽然目前退市制度优化已经取得一定进展，但是市场对于财务造假、信息披露严重违规等主观恶意行为能否被纳入退市指标仍十分关注。